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达莫达兰不教你怎么把模型算得更花哨。他挑出所有难估的公司，一间一间拆给你看，然后告诉你哪些原则不能丢。

估值出乱子，很少因为公式不够用，多半因为分析师碰上难估的公司就放弃原则，给增长、风险、现金流各编一套说法。

一是传统估值模型读不懂技术类公司的天价股；二是分析师面对难点丢开传统方法，改用各种新技法和故事替自己搪塞。第 1 版出版时，泡沫正好破灭。

遇到不确定性或缺少信息，人们会向不太靠谱的经验求助，对增长、风险和现金流做出前后不一致的假设。第 2 版把视野从年幼科技公司，扩到全部难以估值的公司。

现金流贴现估值、概率估值（情景分析、决策树、模拟算法）、相对估值、实物期权。前三样是老底子，第四样专门接住「未来可以改主意」的价值。

第 6 章审问无风险利率，第 7 章审问股权风险溢价，第 8 章看实体经济增长、通胀与汇率。这些假设前后不一致，结论会跟着一起歪。

初创、年幼成长、成熟成长、成熟、衰落。收入与利润沿着曲线走，估值要素从「潜在市场有多大」一路换成「资产剥离后还剩多少」。数据问题也从没有经营史变成数字会随管理改变。

这类公司握着创意，缺有形的商业化产品，收入和市场都很有限，没有经营史也没有财务数据。书里给的是把创意一步步推向商品的顺序，也是风险投资人的问法。

产品和服务找到了市场，收入增长很快，规模却还不够。难点落在增长可持续性、上市与否、利润率怎么收敛，以及风险投资退出之后谁来接。

成熟公司靠并购、业务重组、财务重组抬价值，控制权本身也值钱。杠杆收购和私募股权怎么看它，书里一并拆了。改写管理假设，估值里的数字要跟着改。

负增长，很可能陷入困境甚至倒闭。估值要素换成资产剥离、清偿顺序、偿债之后的剩余，还要给「活不到明年」留一个概率。

周期与大宗商品公司看价格周期；金融服务公司受监管变化牵动；无形资产公司卡在会计处理；新兴市场公司要接住波动；多元化全球公司得拆开不同部分之间的相互影响。

坚守原则、善用新工具、弹性评估；关注市场，不要让市场左右你的估值；不要忽视风险；增长不是免费的，不会总是加分；好事都有尽头。

小心遇上截断风险；回顾过去，思考未来；善用大数定律；接受不确定性，相机处置；把故事转化为数字。作者用这十条把全书收口。

先读第 1 章和前言，把「难点」的定义握在手里；再按自己手上公司的岁数，直接翻第 9–12 章对应那一章；最后读第 18 章，把十条戒律当成出报告前的检查单。